前两天马斯克发布了一条牙医相关的推特，然而粉丝们对此并不感冒，整个评论区都在向马斯克追讨炒狗狗币带来的损失。

粉丝：宝，我去炒币了。

马斯克：狗狗币？

粉丝：不，炒家徒四壁 ...

马斯克：……

作为一个坚决不参与比特币的人，本来以为币圈与我无瓜，悲剧的是随着比特币下跌，美光等芯片股似乎跟着下跌。

比特币自 4 月份触及 63518 美元高点后，就开始一路阴跌，目前在 38000 美元附近站稳。与此同时，DRAM 价格也几乎同步开始下跌。

数据来源：英为财情

根据万得的数据，由 8 个 512M DRAM 颗粒组成的 4GB DDR3，价格指数从三月份高点之后开始下跌，和比特币的价格走势非常相似。

数据来源：万得

比特币暴跌，会带崩 DRAM 吗？

比特币涨，DRAM 就涨？

翻看历史，DRAM 的价格走势和比特币的价格确实有一定的相关性。

比如说去年，比特币从 10 月份开始启动，涨足半年，到 3 月份阶段性见顶；而代表 DRAM 价格景气度的 DXI 指数，启动时间比比特币稍晚一个月，从去年 11 月底开始启动，两者的上涨斜率非常相似。

数据来源：英为财情

数据来源：万得

再往前看，比特币的上一波牛市从 2017 年 9 月份开始启动，到 12 月份足足翻了 5 倍，价格从 3500 美元涨到 19000 美元。

数据来源：TradeView

DRAM 的价格也在 2017 年 6-9 月份的横盘整理后，再次上涨，并且在 12 月份和比特币价格同时见顶，也同时回落。

数据来源：万得

比特币的生产规则，似乎也可以说明一点问题。

2008 年中本聪创造比特币的时候，设定了一条非常重要的规则：无论全网挖矿算力多少，比特网络都是每隔 10 分钟 " 奖励 " 一次比特币。

在这个规则下，要想获得更多的比特币，只能提升自身算力在全网算力的占比。比如说现在全网算力是 127EH/s，EH/s 是单位，代表每秒 10 的 18 次方次哈希计算。

而目前全网最强的矿机，其计算能力大概是 111TH/s，相当于全网算力的 100 万分之一，换句话说，拉长次数来看，这台矿机每次能获得比特币奖励的 100 万分之一。

数据来源：BTC.com

现在的比特网络每次奖励是 6.5 个比特币，不计算手续费，按照比特币的最新价格 38000 美元计算，一年下来全网的奖励大概是 130 亿美元，约等于 817.8 亿人民币。

那么这台全网最强的矿机，算下来一年的回报大概是 7 万人民币，扣除电费等成本，一年的利润也有 6 万多元。

数据来源：BTC.com

而这样一台矿机，才 2 万元出头，不到半年就能回本，这样好的生意，大家还不卷起来？就好像港股打新一样，比特币挖矿市场也是越来越卷，计算力成为了军备竞赛，过去 5 年全网的算力增长了近 140 倍。

数据来源：BTC.com

前面提到的最强矿机 —— 比特大陆最新款 S19Pro，搭配了 114 颗 ASIC 芯片，普通家用电脑已经难以望其项背。

早年我们还可以用自己的电脑来挖矿，但是今天要还想这样做，你可能需要花上 2016 年，才能挖到一枚比特币。

图片来源：公众号蚂蚁 Antminer

所以，只要比特币再继续涨，挖矿就还有利润空间，那么就会有无数的矿工继续内卷，继续堆机器，芯片的销量也会节节高升。

全球缺芯，是比特币的锅？

挖矿耗芯片，那么这次全球缺芯，是不是都是比特币的锅呢？事实也许并不如此。

按照目前比特币全网算力 127EH/s，我们假设矿机的平均算力是 60-80TH/s ( 一年前的计算水平 ) ，先不考虑其他网卡挖矿，那么全网的矿机大概有 160 万 -211 万台。

矿机的折旧时间大概是 1-2 年，倒不是说这些机器很容易报废，只是 2 年前的算力放到今天，可能连电费都赚不回来。按照这个时间估算，过去两年每年大概卖出去 100-150 万台矿机。

按照一台矿机 100 个 ASIC 芯片，32GB 来计算，那么矿机的芯片需求大概在 1 亿到 1.5 亿个，512MB 的 DRAM 颗粒需求大概是 1 亿颗。

这些需求和其他数字产品比起来，小巫见大巫。

根据著名半导体材料厂商 SUMCO 的数据，2020 年 12 英寸晶圆下游应用占比前三名分别是智能手机、PC/ 平板和服务器，8 英寸晶圆下游应用占比分别是汽车、工业和 PC/ 平板。

资料来源：SUMCO

从需求的角度看，除了 PC 和平板有大幅上涨外，其他市场都比较平缓。

2020 年全球笔记本的出货量是 2 亿台左右，平板电脑的出货量是 1.64 亿台，相比 2019 年分别增加了 3700 万台和 2000 万台。

资料来源：IDC

服务器方面，根据 IDC 的数据，去年 3 季度和 4 季度分别销售了 310 万和 330 万台，全年销售量大概是 1200 万台左右，和前年相差不大。

手机方面，由于去年 1、2 季度的下滑，全年销量甚至还出现了倒退。根据 IDC 的数据，全球手机 2020 年出货 12.8 亿台，相比 2019 年下滑 7800 万台。

数据来源：IDC

那这些数字产品的需求，要消耗多少的芯片产能呢？

以 DRAM 举例。从京东上面看，目前市场上主流笔记本的配置，比如联想小新系列，基本都是英特尔的 CPU，搭配 16GB 的内存，好一点的型号还会配置英伟达的独立显卡。

数据来源：京东

假如一台笔记本电脑按 16GB 计算，手机的内存大概是 8GB，服务器的标准配置大概是 32GB，按照前面说的规模，2020 年 PC/ 平板、手机和服务器消耗的内存资源大概是 150 亿 GB。

我们平时用到的内存条，一般是由 DRAM 芯片组装而成，比如说一根 4GB 内存条，上面搭载了 8 颗 512MB 的 DRAM 芯片。

图片来源：网络

那么 150 亿 GB 对应的大概就是 300 亿颗 DRAM 芯片。

目前三星、美光等厂商使用的 DRAM 芯片技术，处于从 18nm 向 17nm 跃迁的过程中，我们假设这些芯片都是 18nm 技术生产，同时都是来源于 12 寸晶圆厂。

根据国际 Fab 厂的通用的计算公式，一片 12 英寸 ( 300mm ) 的晶圆，大概可以切割出 600 个 DRAM 颗粒。按照 90% 的良率计算，那么一片晶圆的产出大概是 540 个颗粒。

数据来源：网络

那么换算下来，光是手机、PC、服务器、平板的晶圆需求量，就是 460 万片 / 月，再算上其他的需求，全球光是 DRAM 一项，就需要 650 万片 / 月的晶圆生产量。

根据 IC Insight 的数据，截止 2020 年 12 月份，全球前五名的晶圆产能分别是三星、台积电、美光、SK 海力士和日本 Kioxia，总产能为 1116 万片 / 月。

因为这些产能并不全部是 12 英寸晶圆厂，而且除了 DRAM，还有很多各种各样的芯片需要生产，所以整体来看，晶圆产能还是很紧的，所以也不难解释为什么比特币一涨，挖矿的人多了，DRAM 就开始缺货。

而且晶圆产能要增加，也不是容易的事情。三星、台积电、美光这些大厂，整个 2020 年也才增加了 10 万片 / 月、20 万片 / 月和 9 万片 / 月。

之前彭博就报道过，德国的博世要建设一间核心工艺 65nm，加工 12 英寸晶圆的晶圆厂，也需要花费 3 年的时间，以及 10 亿欧元的投资，三星们那些 10nm 制程的晶圆厂只会投入更多。

未来的演绎

从历史来看，DRAM 乃至整个芯片行业，预测需求是最难的。

晶圆投产资本开支大，芯片这种产品又是标准化的，一旦需求预判出错，大量的投资就打水漂了，这也是为什么芯片行业经常有公司破产，也经常有那种周期来了，芯片公司一年赚了十年钱的故事。

虽然预测未来需求基本不可能，但是我们可以进行一些简单的演绎。

假设有 A、B、C 三种情况。

情况 A：需求继续上涨。最乐观的情况下，包括 PC、数据中心、手机甚至比特币都处于一个需求旺盛的状态。

情况 B：需求横盘。不同需求之间出现错峰的现象，比如 PC 需求下降了，但是手机需求上升，整体需求处于一个横盘的状态。

情况 C：需求萎缩。各类需求同时进入一个收缩的阶段，芯片开始供求平衡，甚至供过于求。

综合过去几年的情况来看，芯片下游的需求里面，服务器的需求是最平稳的。即使在去年新冠疫情冲击下，人们居家办公需求大增，服务器的销量也没有太大变化，那我们可以假设这部分需求是稳定的。

笔记本的需求虽然去年大幅增长，但是就笔记本这个产品来说，折旧年限比较长，目前也没有新的技术去推动笔记本的销售，所以 2021 年的销量要在高基数上继续增长，难度不小，横盘或者下跌的概率最大。

最后，手机的需求是有可能增长的。一方面去年疫情期间，销量有所衰退，另外一方面近几年处于一个 5G 的更新期，有可能带来一波换机潮。

综合来看，上述三种情况中，情况 B 的概率最大。

回到芯片股股价上面，假如是情况 A 或者情况 C，都相对好操作，情况 C 应该回避芯片股，情况 A 则最利好那些产能还有空间的公司，就像去年的联电，在需求旺盛的情况下，实现量价齐升。

假如是情况 B 的话，芯片股顶多就是结构性行情了，在种类繁多的芯片中，也许会有一部分芯片需求和供应错配，出现相对景气的迹象，这种情况也会有一定的投资机会。

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